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而就总体投资情况来看，2019年国家下达的铁路投资额度达到8000亿以上，我国上半年完成的额度仅为40%，完成全年目标仍需加快推进。另外，记者注意到，中国正在加快完善基础设施网络，提高综合交通运输网络效率，坚持扩大高水平开放，推进互联互通。对此，江西省社会科学院社会学研究所所长邓虹对《华夏时报》记者说，近日发布的《交通强国建设纲要》（下称《纲要》），能更好的解决区域交通发展的不平衡性，加速解决中西部交通拥堵等“大城市病”的难题。

第四，单层运营架构会导致金融脱媒。单层投放框架下，央行直接面对公众投放数字货币，央行数字货币和商业银行存款货币相比，前者在央行信用背书情况下，竞争力优于商业银行存款货币，会对商业银行存款产生挤出效应，影响商业银行贷款投放能力，增加商业银行对同业市场的依赖。

在国内，继2017年7月万达将旗下13个文旅项目91%股权卖给融创、77家酒店售予富力之后，今年10月，万达又将原文旅集团和13个文旅项目的设计、建设和管理公司悉数售予融创，前后总对价超过500亿元。有券商分析师认为，万达近一年的产业调整，主要有两个目的：降杠杆和轻资产转型。后者即去地产化，目的可能是推动万达核心资产万达商管A股上市。

当然，在经济下行阶段，投资者总是会担心信用扩张，我们认为在财政支出加码、有效补短板的基建投资及配套融资规则进一步推进完善，合理的商品房与租赁房投融资需求得到支持后，投资者对信用扩张担心将得到缓解。1.2． 美工作组下周访华，贸易谈判有望取得积极进展

基于以上考察，我们分别以2006年4月、2012年2月、2015年2月为起点，考察行业指数该时点前后市场表现，可以看到：早周期行业在考察时点前后均获得了相对收益，其中相对上游的工程机械行业明显要比商用车、地产板块启动的更早；2006年信用传导效果较好，随着宏观层面的改善，市场进入加速上涨的主升浪，周期板块继续获得相对收益；2012年信用传导效果有限，宏观经济数据的改善之前周期板块有所表现，宏观层面出现改善之后，周期板块并未继续扩大相对收益；2015年市场对于早周期改善提前反应，到2015年底，相对偏下游的地产、商用车相对收益扩张。综合来看，在信用扩张早期，数据表现良好的早周期板块可以获得正的相对收益，随着宏观数据趋向改善，早周期板块相对收益可能会在预期思维主导下继续扩大，而等到宏观数据改善明确，早周期板块相对收益能否继续扩大，取决于信用传导效果的强弱。

而赢得这场“攻坚战”是要回归主动管理业务，这已经成为业内共识。东吴证券胡翔表示，2019年以来，主动管理能力造成业绩分化，券商资管规模有序压缩。龙头券商主动管理基数较高，未来将进一步提升业务价值率推动业绩增长。中小券商如何在资管业务中突出重围，成为一大难题。